（記者王秋燕／綜合報導）AI浪潮、半導體產業景氣回升，推升台股、日股創下歷史新高，今年累計漲幅分別達8%、20%，反觀韓股同期卻下跌1.03%。韓股嚴重折價，顯示市場投資人不僅對當局推動的「企業價值提升計畫」不買單，更凸顯「財閥」上市公司不願提高股價、改善公司治理的問題。
根據美國財經媒體CNBC統計，今年以來至3月5日，日股累計漲幅達20%，台股上漲8%，韓股下跌1%。從去年漲幅觀察更能看出韓股嚴重落後，日股大漲44%，台股大漲24%，韓股上漲9%。
逾6成韓國上市企業股價淨值比低於1
綜合「日經亞洲」、CNBC、台灣證券交易所資訊，2月韓股股價淨值比（Price-Book Ratio，PB Ratio）僅0.9，日股為1.5，台股為2.12；三星電子的股價淨值比約1.40，台積電為5.24，美國上市企業蘋果（Apple）則高達37.8。
韓國政府亟欲改變韓股嚴重折價狀況，除實施限空令到6月，韓國金融服務委員會在2月26日進一步公布「企業價值提升計畫」（Corporate Value-up Program），鼓勵企業改善公司治理，向股東返還更多資金。
韓國金融服務委員會推動的「企業價值提升計畫」，欲借鏡日本10年前推動的企業改革、提振日股的經驗，以解決韓股遭到低估的問題。根據FSC統計，至去年底，韓國上市公司共525家，其中66%的企業股價淨值比低於1。
CNBC報導分析，韓國股市多是「財閥」集團，包括三星電子、LG、現代、SK等，都被創辦人家族控制、擁有多數股權，少數股東對於企業策略決策影響力非常小。控股股東對於改革的抵制，將讓改革變得困難又緩慢。
韓國財閥控股家族善用低股價避高遺產稅
英國投資平台Smartkarma分析師Douglas Kim接受「日經亞洲」訪問時指出，韓國政府尚未公布有實質誘因的稅務改革方案，讓企業提高股東權益報酬率、公司治理。
「日經亞洲」分析，韓國遺產稅率高達60%，是所有經濟合作暨發展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development，OECD）國家中最高的，低股價是財閥企業減少遺產稅的一種方式。創辦人家族幾乎控制韓國財閥企業董事會，而董事會可以利用公司重組理由，讓股價進一步殺低，迫使中、小型股東賣股。
景順資產管理公司（Invesco Asset Management）基金經理人William Lam表示，財閥集團控股家族會透過複雜公司間結構降低遺產稅，而這方面的關聯度在韓國經常被忽視。
去年韓國上市公司股利發放率僅31%
根據韓國公平貿易委員會報告，2021年三星、現代汽車、SK、LG、樂天、GS 和韓華（Hanwha）在內的10大財閥創辦人家族，平均擁有所屬集團0.8%持股，加上親屬持股，則拉高到2.4%。但實際上，財閥創辦人家族還透過集團附屬機構、非營利組織等多重管道持有集團股權，平均持股高達58%。
投資機構Federated Hermes亞洲（日本除外）分公司首席投資組合經理派恩斯（Jonathan Pines）向CNBC表示，韓國「財閥」企業控股家族能獲取可觀利益，這並非政府鼓勵控股家族對少數股東友善就能改變的現象。派恩斯進一步強調，韓國政府應要求上市公司董事必須提高股東權益，而非僅向公司輸誠。
根據摩根士丹利報告，韓國上市公司平均股利發放率雖逐年提高，但至去年也僅達到31%。法國興業銀行（Societe Generale）指出，58%的韓國上市公司擁有龐大現金，遠高於日股的52%、美國標準普爾500的32%。
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